OpenAI IPOは2027年か。機密申請後もCFO Friarは留任、幹部の離脱が続く

OpenAIのCFO（最高財務責任者）Sarah Friarが、CEOのSam Altmanが推し進める2026年第4四半期のIPO（新規株式公開）計画に対し、「まだ準備ができていない」と社内で異議を唱えていることがThe Informationの報道で明らかになりました。

問題はタイミングだけではありません。Friarはすでに一部の財務関連の会議から外されており、報告先もAltmanからアプリケーション事業責任者のFidji Simoに変更されています。年間140億ドル（約2.1兆円）の赤字が見込まれるなか、Sora終了、幹部の相次ぐ離脱、そしてElon Muskの裁判が控えるOpenAIの内部で、いったい何が起きているのでしょうか。

CFOが「準備できていない」と言い切った理由

複数のメディアが報じたところによると、FriarがIPOに反対している理由は大きく3つです。

1つ目は、組織のIPO準備が追いついていないこと。上場企業に求められる内部統制やコンプライアンス体制の整備が、2026年末までに完了する見込みが立たないとFriarは判断しています。

2つ目は、巨額のインフラ投資の不透明さ。OpenAIは今後5年間で6,000億ドル（約90兆円）を超えるクラウドサーバー契約を結んでいます。Oracle、Microsoft、AWS、CoreWeaveなどとの長期契約ですが、「売上の伸びが鈍化しているなかで、これだけの支出を正当化できるのか確信が持てない」とFriarは指摘しています。

3つ目は、黒字化までの道のりの長さ。Fortuneが入手した財務資料によると、OpenAIが黒字化するのは2029年から2030年の見通しです。それまでに累計2,000億ドル（約30兆円）以上のキャッシュを燃やす計算になります。赤字のまま上場すること自体は珍しくありませんが、この規模は前例がありません。

Altmanが強行する背景にあるもの

一方のAltmanは、IPOを急ぐ理由があります。Wall Street Journalによると、AltmanはAnthropicより先に上場することを強く意識しています。Anthropicも2026年後半の上場を検討しており、「生成AIスタートアップとして初の大型IPO」という看板を巡る競争が起きています。

OpenAIはすでにIPOの準備を進めています。チーフ・アカウンティング・オフィサーとIR（投資家対応）責任者を採用し、ウォール街の複数の投資銀行と非公式な協議を開始しています。想定時価総額は1兆ドル（約150兆円）規模とされています。

ただし、Altman自身も心の内は複雑なようです。あるインタビューで「プライベートカンパニーでいるのは素晴らしいことだ」と述べたうえで、上場について「ワクワクする部分もあるし、本当に面倒になる部分もあると思う」と語っています。

年間140億ドルの赤字、OpenAIの財務はどうなっているのか

まず売上から見てみましょう。OpenAIの年間売上は2024年の約60億ドルから、2026年2月時点で年換算250億ドル（約3.7兆円）まで急成長しています。ChatGPTの有料ユーザーとAPI利用の拡大が牽引しています。

しかし、それを上回る勢いでコストが膨らんでいます。2026年の損失は約140億ドルと予測されており、これは2024年の約50億ドルの損失からほぼ3倍に拡大しています。売上130億ドルに対して損失140億ドルという、売上を上回る赤字を出し続ける見通しです。

コスト構造の中心はAIの推論に使うサーバーの運用費です。OpenAIはOracle（約3,000億ドル）、Microsoft（約2,500億ドル）、AWS（約1,380億ドル）などと大規模なサーバーレンタル契約を結んでおり、合計で6,650億ドル以上に達しています。

CFOの「排除」は何を意味するのか

今回の報道でもっとも目を引くのは、FriarがAltmanの直属から外されたという事実です。

Friarは2024年6月にOpenAIのCFOとして入社しました。前職はNextdoor（地域SNS）のCEOで、それ以前はSquare（現Block）のCFOを務めた人物です。IPOの経験も持っています。

ところが、PYMNTS.comの報道によると、Friarの報告先はいつの間にかAltmanからFidji Simoに変更されていました。さらに、Altmanは一部の投資家向け会議からFriarを外しているとされています。

上場を控えた企業で、CFOがCEOの直属から外されるのは異例です。IPOの準備を実務面で主導するのはCFOの役割であり、その人物がCEOと直接やりとりできない状態は、投資家にとっては大きな懸念材料になります。

ただし、両者は公式には「コンピュート戦略について足並みは揃っている」と述べています。

Sora終了、幹部離脱、3つの問題が同時に進行している

IPO内紛が表面化した背景には、OpenAI全体で複数の問題が同時進行している状況があります。

Soraの終了（3月24日発表）

OpenAIの動画生成AI「Sora」は、1日あたり約100万ドルのコストを消費していたにもかかわらず、サービス全体の累計売上はわずか210万ドルでした。ユーザー数はピーク時の約100万人から50万人未満に減少。アプリは4月26日に、APIは9月24日に終了します。Disneyが予定していた10億ドルの投資も白紙になりました。

幹部の相次ぐ異動・離脱（4月3日発表）

4月3日に発表された人事異動では、COOのBrad Lightcapが「特別プロジェクト」担当に異動。アプリケーション事業CEOのFidji Simoは神経免疫疾患（POTS）の再発で数週間の病気休暇に入りました。CMO（最高マーケティング責任者）のKate Rouchは乳がんの治療に専念するため退社しています。1週間で3人の幹部が実質的に離脱したことになります。

Musk裁判（4月27日開始予定）

OpenAIの共同創業者であるElon Muskが「OpenAIは非営利の理念を裏切った」として提起した訴訟の陪審裁判が、4月27日にオークランドで始まります。Muskは790億〜1,340億ドルの損害賠償を求めており、裁判は4週間の予定です。IPO申請中に数百億ドル規模の訴訟が進行するのは、投資家にとって無視できないリスクです。

【2026年8月17日追記】あれから何が起きたか

この記事を公開した2026年4月6日から4カ月半が過ぎました。IPO申請、Friarの去就、幹部の入れ替わり、Musk裁判、そして売上構成。どれも当時の前提から動いています。ここでまとめて整理します。

IPO準備はどこまで進んだか

2026年6月8日、OpenAIがSECに機密ベースでIPOを申請したことが明らかになりました。機密提出とは、上場申請書（S-1）の中身を一般に公開しないまま当局と審査のやり取りを先に進める制度です。この段階では調達規模も条件も時期も、上場する取引所も評価額も外部には出ません。CNBCは関係者の話として「早ければ第4四半期」と伝えましたが、これは条件付きの見通しであって、確定した日程ではありません。

その後、時期はむしろ後ろにずれる可能性が報じられています。6月下旬にはReutersの報道として、2027年の上場も選択肢に入れて検討していると伝えられました。SpaceXの上場が振るわなかったことが判断に影響したとの見方も、同じ報道のなかで示されています。Altman自身は「1兆ドルを下回る評価額はnonstarter（話にならない）」という姿勢を崩していないとされます。

8月14日の投資家向け説明会でIPOについて問われたFriarは、機密提出中であることを理由に「議論できない」と答えました。2026年8月17日時点で、EDGAR（SECの開示システム）上に公開版のS-1は確認できず、主幹事証券会社の名前も、正式な上場日も公表されていません。初版で「2026年第4四半期のIPO計画」と書いた部分は、当時のWSJ報道にもとづく目標時期であり、確定情報ではなかったという扱いになります。

Friarは辞めていない

この記事の前提でもっとも変わったのがここです。Sarah Friarは2026年8月17日時点でOpenAIのCFOに留任しています。8月14日（金）の投資家向け説明会は、Friar自身が登壇して主導しました。IPOの実務や投資家対応の前面から外れたわけではありません。

初版で紹介した「報告先がAltmanからFidji Simoに変更された」「一部の会議から外された」という話は、The Informationの報道にもとづくものでした。その後、対立が解消したという報道も、和解が成立したという発表も、OpenAIが報道内容を公式に否定したコメントも確認できていません。分かっているのは、Friarが4カ月半後も同じ職にとどまっているという事実だけです。

加えて、報告先とされたFidji Simo本人が7月に常勤職を退いています。その業務の一部はFriarが引き継いだと報じられており、当時報じられた指揮系統そのものが、もう存在しません。

代わりに辞めたのは誰か

Friarが残る一方で、周囲の幹部が次々に抜けました。動きは7月から8月に集中しています。

Fidji SimoはAltmanに次ぐNo.2とされてきた人物で、7月9日にAGI deployment CEOの職を退いてパートタイムのアドバイザーに移ると表明しました。理由は持病であるPOTS（体位性起立性頻脈症候群。立ち上がったときに心拍が過度に上がり、めまいや強い倦怠感が出る自律神経の疾患）の悪化です。担当していた業務の一部はFriarが引き継いでいます。

8月11日には、在籍8年のCOO Brad Lightcapが退社しました。新会社を立ち上げるためとされています。初版の時点では「特別プロジェクト担当への異動」でしたが、そこから4カ月あまりで会社そのものを離れたことになります。

8月13日には、CRO（最高収益責任者。売上をつくる部門全体を統括する役職）のDenise Dresserが就任からわずか8カ月で退任しました。後任にはクラウドセキュリティ企業Wiz出身のDali Rajicが就いています。

同じ8月13日、Fortuneは2年前にまとめて採用された女性幹部がほぼ全員会社を去り、残っているのはFriarだけだと報じました。安全・倫理の分野でも、倫理責任者のChloé Bakalar、Safety Systems部門のJohannes Heideckeらが7月に離脱したと報じられています。

CNBCは8月14日、この一連の人材流出について、IPOを控えた企業としては重大な赤信号だと投資家が受け止めていると伝えました。上場審査や投資家の評価では、経営陣が安定して残るかどうかそれ自体が判断材料になるためです。

Musk裁判は終わった

初版で「4月27日開始、4週間の予定」と書いた陪審裁判は、決着しました。2026年5月18日、カリフォルニア州北部地区連邦地方裁判所（オークランド）の陪審は、2時間に満たない評議でMuskの請求を全面的に退けました。

ただし、判断の根拠は中身の議論ではありません。理由は出訴期限（訴えを起こせる期間の上限。この件では3年）の経過です。「OpenAIが非営利の理念から逸脱したかどうか」という本案の問いについて、陪審は判断を示していません。仮にMuskが勝っていれば、最大1,500億ドル規模のディスゴージメント（不当に得た利益の吐き出しを命じる救済）に至る可能性がありました。

Muskは評決の直後、Xでこれを「calendar technicality（暦のうえでの形式論）」だと批判し、第9巡回区控訴裁判所への上訴を表明しました。別途、xAIが起こした営業秘密訴訟も係属中で、OpenAIは却下を申し立てています。控訴審の実質的な審理は2026年末から2027年になるとの見方が報じられていますが、確定した日程は確認できていません。IPOにとってのリスクは大きさが変わっただけで、消えたわけではありません。

売上は伸びている

8月14日の投資家向け説明会でFriarが示した数字は、初版の時点から大きく動いています。年換算売上は400億ドルに到達しました。2026年2月時点の250億ドルから、半年で6割増えた計算です。

構成の変化のほうがより大きな話かもしれません。エンタープライズ（法人向け）の売上が初めてコンシューマ（ChatGPTの個人課金）を上回りました。社内予測より約2四半期早い逆転だとされます。Friarは「We entered the year at 60-40, but enterprise has accelerated much faster than expected and those lines have now crossed.（年初は60対40で始まったが、法人向けが想定よりずっと速く伸び、いま両者の線が交差した）」と説明しています。法人売上は解約されにくく単価も読みやすいため、上場を控えた企業にとっては歓迎される変化です。

一方で、赤字がいくらあるのかは、いまも報道ごとに数字が食い違っています。初版で「2026年に約140億ドル」と書いたのは、複数ある予測値のひとつでした。OpenAI自身が確認した公式の赤字額は、2026年8月17日時点でも確認できていません。報じられている数字を並べると次のようになります。

営業赤字と純損失は別の指標です。営業赤字は本業の収支、純損失はそこに株式報酬の評価や投資損益といった本業以外の項目を足した最終的な損益で、後者のほうが桁が大きく出やすくなります。「OpenAIの赤字は◯◯億ドル」という数字を見たときは、どの年度の、どちらの指標なのかを確かめないと比較になりません。売上の伸びが投資家に評価される一方で、経営陣の入れ替わりが警戒されるという構図は、この数字のあいまいさとも無関係ではありません。

Soraの後始末とその次

Soraは予告どおり2026年4月26日にWebとアプリの提供を終了しました。残るSora APIの終了予定は2026年9月24日で、返金は6月から始まっています。この記事の公開時点ではまだ先の話でしたが、いまはひと月あまり先に迫っています。

終了の理由としては、1日約100万ドルのコストに対して累計売上が約210万ドルにとどまっていた収支、著作権とディープフェイクをめぐる問題、そしてIPOを前にした収益性の重視が報じられています。

後継となる動画サービスは示されていません。Altmanは動画から離れ、エージェント（利用者の代わりに手順を判断しながら作業を進めるAI）と、次世代モデル「Spud」に注力すると表明しています。Spudは事前学習（大量のデータを読ませてモデルの土台をつくる工程）を終えたと報じられていますが、正式なリリースは2026年8月17日時点で確認できていません。

OpenAI IPO問題の時系列

← スワイプで移動

「AI業界バブルの炭鉱のカナリア」という声も

SNS上では、OpenAIの状況をAI業界全体のリスクシグナルと見る意見が広がっています。

映画『マネー・ショート』のモデルとして知られる投資家Michael Burryは、OpenAIの財務状況について「これは驚くことではないし、OpenAIだけの話では終わらない」とXに投稿。AI関連のインフラ投資全体がバブルの様相を呈しているとの見方を示しました。

また、OpenAIがIPO申請書類のなかでMicrosoftを「ビジネスリスク」として記載していたことも話題になっています。Windows Centralが指摘したように、OpenAIの最大の出資者であり、コンピュートの大部分を提供しているMicrosoftとの関係には、すでに緊張が生まれています。

IPOは実現するのか

現時点の情報を整理すると、2026年内のIPO実現にはいくつもの障壁があります。

CFOが「準備できていない」と公に報じられた時点で、投資銀行側も慎重にならざるを得ません。Friar自身は2027年上場を推しており、2026年後半に上場申請（S-1）を行うスケジュール感を示唆しているとされています。

Musk裁判は4月27日から4週間の予定で、仮に不利な判決が出れば、数百億ドルの賠償命令がIPO計画を根底から覆す可能性があります。裁判官はMuskの損害賠償額の算定根拠には懐疑的ですが、「証拠は十分にある」として裁判自体の実施を認めています。

Fortune は「OpenAIのIPOは、投資家がAIブームの"焼却炉"をどこまで許容するかの試金石になる」と表現しています。売上の成長速度は印象的ですが、それを上回るペースでコストが膨らんでいる状況は、1990年代後半のドットコムバブル期の企業群を思い起こさせます。

OpenAIの物語は「夢と現実の衝突」のフェーズに入りました。Altmanの野心が正しいのか、Friarの慎重論が正しいのか。その答えは、この先数ヶ月で市場が出すことになります。

参照元

• ▸ The Information - OpenAI CEO and CFO Diverge on IPO Timing（2026年4月6日）
• ▸ Reuters / TradingView - OpenAI CFO raises concerns over Sam Altman's 2026 IPO plans（2026年4月6日）
• ▸ Fortune - OpenAI IPO Would Test Investor Tolerance for Cash Burn（2026年1月30日）
• ▸ Fortune - OpenAI Cash Burn Rate and Annual Losses Through 2028（2025年11月12日）
• ▸ CNBC - OpenAI Data Center Pivot Underscores Wall Street IPO Concerns（2026年3月22日）
• ▸ TechCrunch - Why OpenAI Really Shut Down Sora（2026年3月29日）
• ▸ TechCrunch - OpenAI Executive Shuffle（2026年4月3日）
• ▸ TechCrunch - Musk Wants Up to $134B in OpenAI Lawsuit（2026年1月17日）
• ▸ Yahoo Finance - OpenAI's Own Forecast Predicts $14B in Losses（2026年）
• ▸ Variety - Why OpenAI Shut Down Sora（2026年）
• ▸ NPR - Jury dismisses Musk's claims against Altman and OpenAI（2026年5月18日）
• ▸ CNBC - Musk vs. Altman トライアル評決とMuskの上訴表明（2026年5月18日）
• ▸ CNBC - OpenAI confidentially files for IPO（2026年6月8日）
• ▸ Forbes - OpenAI considers delaying IPO to 2027 after SpaceX's rocky debut（2026年6月25日）
• ▸ CNBC - Fidji Simo steps down and transitions to part-time advisor（2026年7月9日）
• ▸ CNBC - Longtime OpenAI executive Brad Lightcap leaves（2026年8月11日）
• ▸ CNBC - OpenAI CRO Denise Dresser exits after eight months（2026年8月13日）
• ▸ Fortune - OpenAI hired a wave of powerful female executives. Two years later, almost all are gone（2026年8月13日）
• ▸ CNBC - OpenAI CFO Friar tells investors enterprise is now bigger than consumer（2026年8月14日）
• ▸ CNBC - 人材流出はIPO前の赤信号との投資家評価（2026年8月14日）
• ▸ Crowdfund Insider - OpenAI sees wave of departures among key safety and ethics execs（2026年8月）
• ▸ OpenAI Help Center - What to know about the Sora discontinuation